eğitim
hisse değeri yatırımı
Hisse senedi yatırımına yaklaşmanın birkaç farklı yolu vardır, ancak neredeyse hepsi üç temel tarzdan birine girer: değer yatırımı, büyüme yatırımı veya endeks yatırımı.
Bu hisse senedi yatırım stratejileri, bir yatırımcının zihniyetini takip eder ve yatırım yapmak için kullandıkları strateji, yatırımcının mali durumu, yatırım hedefleri ve risk toleransı gibi bir dizi faktörden etkilenir.
Değer Yatırım Rehberi
Benjamin Graham tarafından "Akıllı Yatırımcı"nın yayınlanmasından bu yana, yaygın olarak "değer yatırımı" olarak bilinen şey, en çok saygı duyulan ve en çok takip edilen hisse senedi toplama yöntemlerinden biri haline geldi. Ünlü yatırımcı Warren Buffet, aslında büyüme yatırımı ve değer yatırım ilkelerinin bir karışımını uygularken, yatırım dünyasındaki benzersiz başarısının çoğunu, Graham'ın portföyü için hisse senetlerini değerlendirme ve seçme konusundaki temel tavsiyesini izlemesine borçludur.
Bununla birlikte, piyasalar yarım yüzyıldan fazla bir süredir değiştikçe, değer yatırımı da değişti. Yıllar içinde, Graham'ın orijinal değer yatırım stratejisi, yatırımcılar ve bir değer yatırım yaklaşımının yatırımcılar için ne kadar iyi performans gösterdiğini iyileştirmeyi amaçlayan piyasa analistleri tarafından çeşitli şekillerde uyarlandı, ayarlandı ve artırıldı. Graham bile, bir hisse senedinin gerçek değerini daha doğru bir şekilde belirlemeyi amaçlayan ek ölçümler ve formülasyonlar geliştirdi.
Değer Yatırımı ve Büyüme Yatırımı
Geleneksel değer yatırımını incelemeye devam etmeden ve daha yeni, alternatif değer yatırım stratejilerinden bazılarına bakmadan önce, "değer yatırımı" ve "büyüme yatırımı"nın, hisse senedi toplama konusunda birbiriyle çelişen veya birbirini dışlayan iki yaklaşım olmadığını belirtmek önemlidir.
Değer yatırımının temel fikri - gelecekte değerinin artmasını beklediğiniz şu anda düşük değerli hisse senetlerinin seçilmesi - kesinlikle beklenen büyümeye odaklanmıştır.
Değer yatırımı ve büyüme yatırımı stratejileri arasındaki farklar, daha çok, farklı finansal ölçütleri vurgulama meselesi olma eğilimindedir (ve bir dereceye kadar, büyüme yatırımcılarının genellikle daha yüksek risk seviyelerini kabul etmeye istekli olduğu risk toleransındaki bir fark). Sonuç olarak, değer yatırımı, büyüme yatırımı veya diğer herhangi bir temel hisse senedi değerlendirme yaklaşımı aynı nihai hedefe sahiptir: bir yatırımcıya mümkün olan en iyi yatırım getirisini sağlayacak hisse senetlerini seçmek.
Geleneksel Değer Yatırımının Temelleri
Ben Graham, değer yatırımının “babası” olarak selamlanıyor.
“Akıllı Yatırımcı”da Graham, en deneyimsiz yatırımcılara bile hisse senedi portföy seçimlerinde yardımcı olmak için geliştirdiği hisse senetlerini taramak için bir yöntem önerdi ve açıkladı. Aslında bu, Graham'ın değer yatırımı yaklaşımının en büyük çekiciliklerinden biridir – aşırı karmaşık veya karmaşık olmaması ve bu nedenle ortalama yatırımcı tarafından kolayca kullanılabilmesi.
Her tür yatırım stratejisinde olduğu gibi, Graham'ın değer yatırım stratejisi, stratejinin temelini veya temelini oluşturan veya altında yatan bazı temel kavramları içerir. Graham için anahtar kavram, içsel değerdi - özellikle, bir şirketin veya hisse senedinin içsel değeri. Değer yatırımının özü, mevcut hisse fiyatı gerçek değerinin veya değerinin altında olan hisse senetlerini satın almaya yönelik bir gözle hisse senedinin gerçek değerini belirlemek için bir hisse senedi analizi yöntemi kullanmaktır.
Değer yatırımcıları, temsil ettikleri gerçek değerden daha düşük bir fiyata satılan "iyi bir satın alma" olan hisse senetlerini belirlemek için dikkatli alışveriş yapanlarla aynı mantığı uyguluyorlar. Bir değer yatırımcısı, piyasanın sonunda hisse fiyatını gerçek değerini daha doğru temsil eden daha yüksek bir seviyeye "düzelteceği" inancıyla, düşük değerli hisse senetleri olduğunu belirlediklerini araştırır ve yakalar.
Graham'ın Temel Değer Yatırım Yaklaşımı
Graham'ın değer yatırımına yaklaşımı, ortalama yatırımcının kolayca kullanabileceği hisse senedi taraması için basit bir süreç geliştirmeye yönelikti.
Genel olarak, işleri oldukça basit tutmayı başardı, ancak diğer yandan, klasik değer yatırımı, sık sık tekrarlanan “Fiyat-kitap (P/B) oranıyla hisse senedi satın alın” nakaratından biraz daha fazla ilgili. 1.0'dan daha az."
Değeri düşük hisse senetlerini belirlemek için P/B oranı kılavuzu, aslında, Graham'ın düşük değerli hisse senetlerini belirlemesine yardımcı olmak için kullandığı bir dizi kriterden sadece biridir. Değer yatırımı meraklıları arasında, birinin Graham'ın oluşturduğu 10 puanlık bir ölçüt kontrol listesi, daha uzun bir 17 maddelik bir kontrol listesi, genellikle dört şeklinde görünen ölçüt listelerinden herhangi birinin damıtılmasının kullanılması gerekip gerekmediği konusunda bazı tartışmalar var. veya beş noktalı kontrol listesi veya Graham'ın da savunduğu birkaç tek kriterli stok seçim yönteminden biri veya diğeri.
Mümkün olduğunca fazla kafa karışıklığından kaçınmak amacıyla, burada Graham'ın kendisinin iyi değerli hisse senetlerini, yani içsel değeri piyasa fiyatlarından daha yüksek olan hisse senetlerini belirlemede en önemli olduğunu düşündüğü ana kriterleri sunacağız.
1) Bir değer stokunun P/B oranı 1.0 veya daha düşük olmalıdır; P/B oranı önemlidir çünkü hisse fiyatının bir şirketin varlıklarıyla karşılaştırmasını temsil eder. P/B oranının önemli bir sınırlaması, sermaye yoğun şirketleri değerlendirmek için kullanıldığında en iyi şekilde işlev görmesi, ancak sermaye yoğun olmayan firmalara uygulandığında daha az etkili olmasıdır.
Not: 1.0'dan daha düşük bir mutlak P/B oranı aramak yerine, yatırımcılar kendi endüstrisindeki veya pazar sektöründeki benzer şirketlerin ortalama P/B oranından nispeten daha düşük bir P/B oranına sahip şirketleri arayabilirler.
2) Fiyat-kazanç (F/K) oranı, hisse senedinin önceki beş yıldaki en yüksek F/K'sının %40'ından az olmalıdır.
3) Hisse başına maddi değerin %67'sinden (üçte ikisi) ve şirketin net cari varlık değerinin (NCAV) %67'sinden az bir hisse fiyatı arayın.
Not: Hisse fiyatı-NCAV kriteri bazen düşük değerli hisse senetlerini belirlemek için bağımsız bir araç olarak kullanılır. Graham, bir şirketin NCAV'sini, bir şirketin gerçek içsel değerinin en doğru temsillerinden biri olarak değerlendirdi.
4) Bir şirketin toplam defter değeri, toplam borcundan büyük olmalıdır.
Not: Bununla ilgili veya belki de alternatif bir finansal ölçüt, en az 1.0'dan büyük ve umarız 2.0'dan yüksek olması gereken temel borç oranını - cari oranı - incelemektir.
5) Bir şirketin toplam borcu, NCAV'nin iki katını geçmemeli ve toplam mevcut borçlar ve uzun vadeli borç, firmanın toplam özsermayesinden fazla olmamalıdır.
Yatırımcılar, Graham'ın çeşitli kriterlerini kullanarak deney yapabilir ve değerleme ölçütlerinden veya kılavuzlarından hangisinin gerekli ve güvenilir olduğunu düşündüklerini kendileri belirleyebilirler. Bir hisse senedinin değerinin düşük olup olmadığını belirlemek için hala sadece bir hisse senedinin P/B oranının incelenmesini kullanan bazı yatırımcılar vardır. Diğerleri, münhasıran olmasa da, mevcut hisse fiyatını şirketin NCAV'si ile karşılaştırmaya büyük ölçüde güveniyor. Daha temkinli, muhafazakar yatırımcılar, yalnızca Graham'ın önerdiği tarama testlerinin her birini geçen hisse senetleri satın alabilir.
Alternatif Değer Belirleme Yöntemleri
Değer yatırımcıları, Graham'a ve onun değer yatırımı metriklerine dikkat etmeye devam ediyor.
Bununla birlikte, değeri hesaplamak ve değerlendirmek için yeni açıların geliştirilmesi, düşük fiyatlı hisse senetlerini belirlemek için alternatif yöntemlerin de ortaya çıktığı anlamına gelir.
Giderek daha popüler hale gelen bir değer metriği, İndirimli Nakit Akışı (DCF) formülüdür.
DCF ve Ters DCF Değerlemesi
Birçok muhasebeci ve diğer finans uzmanları, DCF analizinin ateşli hayranları haline geldi. DCF, paranın zaman değerini hesaba katan birkaç finansal ölçütten biridir - şu anda mevcut olan paranın, gelecekte bir noktada mevcut olan aynı miktarda paradan daha değerli olduğu fikri, çünkü şu anda mevcut olan her para yatırılabilir ve böylece daha fazla para üretmek için kullanılır.
DCF analizi, bir şirketin bugünkü değerini tahmin etmek için Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC) kullanılarak hesaplanan gelecekteki serbest nakit akışı (FCF) projeksiyonlarını ve iskonto oranlarını kullanır; bunun altında yatan fikir, şirketin gerçek değerinin büyük ölçüde şirkete bağlı olduğudur. Şirketin nakit akışı yaratma yeteneği.
DCF analizinin temel hesaplaması aşağıdaki gibidir:
Adil Değer = Şirketin kurumsal değeri – şirketin borcu
(Kurumsal değer, piyasa değeri değerine alternatif bir metriktir. Piyasa değeri + borç + imtiyazlı hisseler - nakit benzerleri dahil toplam nakit değerini temsil eder).
Bir şirketin DCF analizi, hisse başına değeri mevcut hisse fiyatından daha yüksek gösteriyorsa, hisse senedinin değerinin düşük olduğu kabul edilir.
DCF analizi, istikrarlı, nispeten öngörülebilir nakit akışları olan şirketleri değerlendirmek için özellikle çok uygundur, çünkü DCF analizinin birincil zayıflığı, gelecekteki nakit akışlarının doğru tahminlerine bağlı olmasıdır.
Bazı analistler, gelecekteki nakit akışı tahminlerinin belirsizliğinin üstesinden gelmek için ters DCF analizini kullanmayı tercih ediyor. Ters DCF analizi, bilinen bir miktarla (mevcut hisse fiyatı) başlar ve ardından bu mevcut değerlemeyi oluşturmak için gerekli olacak nakit akışlarını hesaplar. Gerekli nakit akışı belirlendikten sonra, şirketin hisse senetlerini düşük değerli veya aşırı değerli olarak değerlendirmek, şirketin gerekli nakit akışını yaratmasını beklemenin ne kadar makul (veya mantıksız) olduğuna karar vermek kadar basittir. Mevcut hisse fiyatını sürdürmek veya ilerletmek.
Bir analist, bir şirketin mevcut hisse fiyatını haklı çıkarmak için yeterli nakit akışını kolayca oluşturabileceğini ve sürdürebileceğini belirlediğinde, düşük değerli bir hisse senedi belirlenir.
Katsenelson'ın Mutlak F/K Modeli +
Katsenelson'ın Vitally Katsenelson tarafından geliştirilen modeli, son derece pozitif, köklü kazanç puanlarına sahip şirketleri değerlendirmek için özellikle ideal kabul edilen bir başka alternatif değer yatırım analiz aracıdır. Katsenelson modeli, yatırımcılara “mutlak F/K” olarak bilinen daha güvenilir bir F/K oranı sağlamaya odaklanır.
Model, geleneksel F/K oranını kazanç artışı, temettü verimi ve kazanç öngörülebilirliği gibi çeşitli değişkenlere göre ayarlar.
Formül aşağıdaki gibidir:
Mutlak PE = (Kazanç Artış Puanı + Temettü Puanı) x [1 + (1 - İş Riski)] x [1 + (1 - Finansal Risk)] x [1 + (1 - Kazanç Görünürlüğü)]
Kazanç artış noktaları, büyüme olmayan bir F/K değeri olan 8 ile başlayıp daha sonra her 65 baz puan için 100 puan ekleyerek belirlenir ve %16'ya ulaşana kadar öngörülen büyüme oranı artar. %16'nın üzerinde, öngörülen büyümede her 5 baz puan için 100 puan eklenir.
Üretilen mutlak P/E numarası daha sonra geleneksel P/E numarasıyla karşılaştırılır. Mutlak F/K sayısı, standart F/K oranından yüksekse, bu, hisse senedinin değerinin düşük olduğunu gösterir. Mutlak F/K ile standart F/K arasındaki fark ne kadar büyük olursa, hisse senedi için pazarlık o kadar iyi olur. Örneğin, standart F/K oranı yalnızca 20 iken bir hisse senedinin mutlak F/K'si 11 ise, o zaman hisse senedinin gerçek içsel değeri, mutlak F/K numarası şunu gösterdiğinden, muhtemelen mevcut hisse fiyatından çok daha yüksektir. yatırımcılar muhtemelen şirketin mevcut kazançları için çok daha fazla ödemeye isteklidir.
Ben Graham Numarası
Alternatif bir değer yatırımı metriği bulmak için Ben Graham'dan uzak durmanız gerekmez. Graham, yatırımcıların kullanmayı seçebilecekleri alternatif bir değer değerlendirme formülü yarattı - Ben Graham Numarası.
Ben Graham Sayısını hesaplama formülü aşağıdaki gibidir:
Ben Graham Sayısı = [22.5 x (Hisse başına kazanç (EPS)) x (Hisse başına defter değeri)]'nin karekökü
Örneğin, EPS'si 1.50 ABD doları ve defter değeri hisse başına 10 ABD doları olan bir hisse senedi için Ben Graham Numarası 18.37 ABD doları olarak hesaplanır.
Graham genel olarak bir şirketin F/K oranının 15'ten yüksek olmaması ve fiyat/kitap (P/B) oranının 1.5'i geçmemesi gerektiğini düşünüyordu. Formüldeki 22.5'in (15 x 1.5 = 22.5) türetildiği yer burasıdır. Ancak, bugünlerde yaygın olan değerleme seviyeleri ile izin verilen maksimum F/K 25'e kaydırılabilir.
Şirketin hisse başına gerçek değerini temsil etmek üzere tasarlanmış bir hisse senedinin Ben Graham Numarasını hesapladıktan sonra, bunu hisse senedinin mevcut hisse fiyatıyla karşılaştırırsınız.
Mevcut hisse fiyatı Ben Graham Numarasından düşükse, bu, hisse senedinin değerinin düşük olduğunu ve bir satın alma olarak değerlendirilebileceğini gösterir.
Mevcut hisse fiyatı Ben Graham Numarasından daha yüksekse, hisse senedi aşırı değerli görünüyor ve gelecek vaat eden bir satın alma adayı değil.
kaynaklar:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com
